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传媒行业:持续推荐院线板块,游戏关注补涨股

发布时间:2017-03-19    研究机构:海通证券

每周随笔·关注内生增长,防范商誉减值风险。2013 年开始,游戏、影视、营销等传媒子板块进入大规模收并购浪潮,并在此后陆续进入3-5 年的业绩对赌期。普遍的溢价收购使上市公司账面出现较高额的商誉。我们需要重点关注上市公司后续的业务安排和团队激励方式,综合判断标的公司能否转化为公司内生增长的一部分。

总论。短期关注院线股:4 月海外大片《速度与激情8》有望带动票房:推荐中国电影、上海电影。同时关注IP 类和游戏类个股中估值较低、前期滞涨的公司,比如上周的中文传媒,仍有空间,以及帝龙文化、捷成股份等。中长期看好教育板块,目前推荐估值相对较低的个股如世纪鼎利、立思辰、广弘控股,关注传统媒体的教育概念,南方传媒、长江传媒,中长期推荐皖新传媒。

教育板块。本周教育板块上涨0.22%。教育板块投资热度或重新点燃,关注国内各细分领域龙头公司,弹性较大叠加业绩增长稳定,反弹概率较大。建议从(1)市值小弹性大;(2)前期已顺利过会;(3)细分龙头三主线选股。重点关注:盛通股份、开元仪器、全通教育、立思辰、新南洋。

广告营销板块。本周申万营销服务指数上涨0.40%。传统媒体广告花销下降,内容营销和技术营销成布局重点。营销板块整体行业增速放缓,个股低估值、回调深,我们重点挖掘新业务布局个股,改善营收结构提升毛利率。重点推荐:思美传媒、利欧股份、分众传媒、蓝色光标;关注龙韵股份和次新股宣亚国际。

内容板块。本周申万影视动漫指数下跌0.91%。板块轮动看好估值低、回调多、增速高影视院线板块:1)付费养成,网剧40%高增速;2)海外大片不断;3)院线集中度提升,并购整合加速。影视传媒公司多经历收并购快速成长或完善产业链,应更关注资源或平台型公司,资源优、扩张强。重点推荐:万达院线、上海电影、中国电影、慈文传媒、光线传媒、华策影视、长城影视。

游戏和动漫板块。本周WIND 网络游戏指数上涨0.67%,动漫指数下跌0.20%。

手游行业仍保持较高增速,当前游戏板块反弹空间较大;行业集中度逐渐提升,优质龙头依然是主要配置对象。重点关注在游戏出海、VR/AR 和电子竞技三个领域有相关布局的公司。选择估值对应2017 年PE 在25X 左右,PEG<1 的公司。重点推荐中文传媒、完美世界、浙报传媒、三七互娱、游族网络。

体育板块。本周体育板块上涨0.43%。体育板块仍处于底部,整体弹性较强,关注龙头体育标的触底反弹预期。行业增速有望保持30%高增长,政策红利不断发酵,资产证券化提速,整体产业处于发展初期,关注弹性较大的核心产业。

推荐:国旅联合、雷曼股份、星辉娱乐、双象股份、三夫户外、当代明诚。

海通组合3 月走势。海通传媒组合周度上涨0.29%,申万传媒指数上涨0.18%,沪深300 上涨0.52%。

海通传媒3 月组合:南方传媒(15%)、上海电影(15%)、游族网络(15%)、世纪鼎利(15%)、完美世界(10%)、湖北广电(000665)(10%)、思美传媒(10%)、慈文传媒(10%)。

风险提示。传媒板块系统性风险;中国A 股回调风险导致估值下降。

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