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武汉塑料:业绩符合预期,成本压力继续增大

发布时间:2011-04-22    研究机构:天相投资

2011年1季度,公司实现营业收入2.65亿元,同比增长7.20%;营业利润0.26亿元,同比增长20.55%;归属于母公司所有者的净利润0.06亿元,同比增长29.19%;EPS为0.03元,基本符合我们的预期。

公司综合毛利率下降,期间费用率略有上升。2011年1季度,公司综合毛利率为21.06%,同比下降1.88个百分点,主要是由于2011年1季度乙烯等原材料价格大幅上涨。公司的期间费用率为10.85%,同比上升0.35个百分点,主要是管理费用上升0.36个百分点,说明公司还需加强控制管理费用规模。公司的营业利润率为9.65%,同比提升1.06个百分点,主要是由于同比少计提资产减值损失823.20万元。

2011年汽车整车销量增速下滑影响显现,公司收入增速也将大幅下降。公司产品约73%配套神龙汽车,公司收入增长主要受整车行业景气度、神龙汽车销量的影响。

2011年1季度,整车销量仅同比增长8.08%,公司的营收增速也迅速下降到7.20%。我们预计2011年汽车整车销量增速将下降到10%以内,公司2011年营业收入增速也将大幅下降。

2011年成本压力继续增大。2011年,我国新增乙烯产能增量较少,乙烯供应将趋紧,同时乙烯的原材料石油的价格近期出现大幅上涨,也将推高乙烯价格,公司的成本压力将继续增大。

重大资产重组遇变数,或有拖延。公司4月16日公告称因重组方湖北省楚天数字电视有限公司还需落实有关事项延期向中国证监会申报反馈材料。虽然目前难以获知具体原因,但公司的重组进度必然受到影响,并且给公司的资产重组前景蒙上了一层阴影。

盈利预测。预计公司2011-2013年EPS分别为0.07元、0.08元、0.09元,以4月20日收盘价14.41元计算,动态市盈率分别为206倍、180倍和160倍,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。(1)乙烯等原材料价格上涨超预期的风险;(2)资产重组进度低于预期的风险。

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