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武汉塑料:湖北有线借壳将开启有线网络融资浪潮

发布时间:2010-05-07    研究机构:银河证券

1.事件

武汉塑料发布公告,公司与楚天数字、楚天襄樊、楚天金纬、武汉有线、武汉广播电视总台、中信国安和武汉经开签署重大资产重组框架协议。协议内容包括:①、武汉塑料拟与楚天数字进行重大资产置换,拟置入楚天数字全部资产及负债扣除17,500 万元现金后的余额,拟置出武汉塑料全部资产及负债;②、武汉塑料以非公开发行股份的方式向楚天数字购买其与武汉塑料资产置换差额部分;同时以非公开发行股份的方式分别向武汉有线、市总台、中信国安购买其拥有的武汉广电数字网络有限公司(以下简称“武汉广电”)26.75%、26.25%以及47%的股权;向楚天襄樊、楚天金纬购买其全部资产及负债;③、楚天数字以置换出的武汉塑料全部资产及负债以及17,500 万元现金协议收购武汉经开持有的武汉塑料4,032 万股存量股份。

公司非公开发行股份数量约为20509.62万股,发行价格10.4元/股,拟注入资产预估值为230500万元。

2.我们的分析与判断

承诺在半年内注入的资产湖北省广播电视总台等相关重组方拟将上市公司打造成为湖北省有线电视网络资源的整合平台,并承诺将在本次交易完成后半年内启动将其拥有的有线电视网络运营、数字电视等可能与上市公司构成潜在同业竞争的业务资产全部注入上市公司事宜,从而完成全省网络资源整合,实现“全省一网”的整体战略目标。

湖北省潜在有线网络资产整合的规模湖北省有12个地级市、1个自治州和3个省直辖市,此次注入的有线网络资产主要覆盖武汉、宜昌、荆州三个地级市以及天门、潜江和仙桃三个省直辖市。有9个地级市和1个自治州的有线网络用户还没有被整合进入上市公司。

2007年湖北省一共拥有650万有线电视用户,我们预计近2年新增用户规模约70-90万,也就是目前湖北省约有720万-740万用户。上市公司拥有的用户规模约340万户,湖北省剩余未收购的有线电视用户规模约400万。

业绩预测与估值我们按照三种情况来对公司进行估值:

①、按照此次资产注入的业绩公司此次重组后股本约3.8亿,2010年净利润预计1.3亿元,2010年EPS约0.34元,按照目前有线板块40-50倍的PE区间,合理估值为13.6-17元。

①、假设公司半年内增发收购母公司拟注入资产这部分资产的所有者权益2.27亿元,资产评估增值提升30%至3亿元,09年合计净利润3587万元,假设按照15元增发价收购资产,2010年净利润4000万元,那么增发后公司股本为4亿股,净利润1.7亿,EPS提升到0.43元,按照30-40倍的PE,合理估值为12.9元-17.2元。

②、假设公司增发收购湖北省全部有线网络资产从用户数的角度考虑,假设湖北省上市公司以外有线资产规模与上市公司目前拟增发收购资产规模接近,总规模约25亿元,剩余地市有线网络盈利情况肯定要弱于武汉市,假设其他地市的净利润情况相当于拟收购资产的70%,净利润约9100万元,增发价18元,那么增发后公司最终股本为5.38亿股,净利润合计2.6亿元,EPS0.48元,按照30-40倍的PE,合理估值为14.4元-19.2元。

对整个有线网络板块影响利弊分析:上市公司融资地位加强

从整个行业来看,多个有线网络公司上市不利于有线网络的全国性统一整合l 湖北有线借壳上市说明有线网络运营商具有很强的资金需求l 如果全国一张网的整合预期下降,意味着现有有线网络上市公司跨区域整合的机会提升,有利于提升整个有线板块的估值水平

3.投资建议

综合以上的估值分析,我们认为公司近三个月合理的估值区间为17-18元,暂时不给予公司投资评级。

申请时请注明股票名称