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武汉塑料:第三季业绩环比下降

发布时间:2010-11-01    研究机构:天相投资

2010年1-9月,公司实现营业收入7.03亿元,同比增长55.82%;营业利润5,963万元,同比增长85%;归属母公司所有者净利润1,802万元,同比增长159.8%;EPS为0.10元。其中,第三季度营业收入2.06亿元,同比增长21.1%,环比下降17.4%;营业利润1,890万元,同比增长7.3%,环比下降2.9%;归属母公司所有者净利润545万元,同比增长35.2%,环比下降33.7%;EPS为0.03元。

第三季度神龙汽车销量。神龙汽车是公司第一大客户,营业收入约占公司营业收入的75%左右。1-9月份神龙汽车销量25.97万辆,同比增长39.5%,增速比上半年回落10个百分点。其中第三季度销量为8.58万辆,相比第二季度下降1个百分点。公司第三季度营业收入环比降幅高于神龙汽车销量降幅。随着第四季度汽车销量增速的放缓,我们预计全年营业收入同比增长约26%。

第三季度毛利率环比下降。第三季度受主要原材料乙烯价格小幅上涨的影响,第三季度公司综合毛利率为21.2%,环比下降1.5个百分点。我们预计第四季度作为乙烯上游的原油价格将呈现波动中温和上涨的趋势,公司面临的成本压力略有增加,全年综合毛利率约保持在22%。

重大资产重组稳步推进。公司控股股东武汉经开拟向楚天数字协议转让所持公司全部国有股份4,032万股,占公司总股本的22.72%。同时,楚天数字全部资产及负债扣除1.75亿元现金后的余额、武汉广电100%股权、楚天金纬和楚天襄樊全部资产及负债将被注入上市公司。交易完成后,楚天数字将实现借壳上市,楚天数字、楚天金纬及楚天襄樊共同的控股股东楚天网络将间接控制上市公司,湖北省总台将成为上市公司实际控制人。目前资产重组方案已获得湖北省财政厅批复。

盈利预测。预计公司2010-2012年EPS分别为0.12元、0.17元、0.21元,以10月26日收盘价16.57元计算,动态市盈率分别为138倍、97倍和79倍,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。(1)主要客户神龙汽车销量低于预期风险;(2)资产重组的不确定性风险。

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